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巴菲特投资理念_巴菲特投资名言_【忠告6：价值投资是聪明投资】
其他基金顾问可能会分为长期投资、宏观投资和国际股票投资，我们在伯克希尔哈撒韦只有一种模式聪明投资。
我们深受这些学术理论的恩惠。在智力竞赛中，无论是桥牌、国际象棋或是选股，遇上那些认为思考是在浪费精力的对手，还有什么会比这种对手让你更有优势的呢？
我确信股票市场中存在着许多无效的现象，这些格雷厄姆与多德部落的投资人之所以成功，就在于他们利用市场无效性所产生的价格与价值之间的差异。在华尔街上，股价会受到羊群效应的巨大影响，当最情绪化、最贪婪的或最沮丧的人决定股价的高低时，所谓市场价格是理性的说法很难令人信服。事实上，市场价格经常是荒谬愚蠢的。
在价值投资中却恰恰相反。如果你以60美分买进1美元的纸币，其风险大于以40美分买进1美元的纸币，可是后者的预期报酬却更高。基于价值构造的投资组合，风险更小，预期报酬却高得多。
我举一个简单的例子：1973年，华盛顿邮报公司总市值为8000万美元，那时任何一天你都可以将其资产卖给10位买家中的任何一位，而且价格不会低于4亿美元，甚至还会更高，该公司拥有华盛顿邮报、新闻周刊以及几家市场地位举足轻重的电视台，这些资产目前的市场价值高达20亿美元，因此，愿意支付4亿美元的买家并非疯狂之举。
现在股价如果继续下跌，公司市值从8000万美元跌到4000万美元，其Beta值也会相应地上升。对于用Beta值衡量风险的人来说，价格跌得越低，意味着风险变得越大。这真是仙境中的爱丽丝一般的人间神话，我永远无法了解为什么用4000万美元会比用8000万美元购买价值4亿美元的风险更高。事实上，如果你能够买进好几只价值被严重低估的股票，而且精通公司估值，那么以8000万美元买入价值4亿美元的资产，特别是分别以800万美元的价格买进10种价值4000万美元的资产，基本上是毫无风险的。因为你本人无法亲自管理4亿美元的资产，所以你希望并确信能够找到诚实并且能干的管理者共同来管理公司，这并非一件困难之事。
与此同时，你必须具有相应的知识，使你能够大致准确地评估企业的内在价值。你并不需要非常精确的评估数值，你所需要的就是格雷厄姆所说的价值大大超出价格所形成的安全边际。你不必试图以8000万美元的价格购买价值8300万美元的企业，你要让自己拥有一个很大的安全边际。当你建造桥梁时，你会确保这座桥能够承受3万磅的载重量，但你只准许载重1万磅的卡车通过。在投资中，你也应该遵循相同的安全边际原则。
似乎人类有某种把本来简单的事情变得更加复杂的顽固本性。船舶将永远环绕地球航行，但相信地球平面理论的社会仍旧繁荣昌盛。在股票市场中，价格与价值之间仍将继续保持着很大的差距。
那些信奉格雷厄姆与多德价值投资策略的投资人仍将继续取得巨大的成功。
公司的成长性说明不了什么问题。的确，成长性对价值常常产生积极的作用，其程度有时非常惊人，但这种影响很难确定。只有在合适的公司以有诱惑力的增值回报率进行投资的时候，成长性才能使投资者受益。
我们通常的做法是：第一，我们努力固守那些我们相信能够了解的公司。第二，同样重要的是，我们强调在买入价格上留有安全的余地。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，我们就不会有兴趣。
价格是你将付出的，价值是你将得到的。在决定购买股票时，内在价值是一个重要的概念。没有公式能用来计算内在价值。你必须了解你要买的股票背后的企业。给企业估价既是一门艺术，也是一门科学。你没有必要等到最低价才去买，只要低于你所认定的价值就可以了。如果能以低于价值的价格买进，而且管理层是诚实可靠有能力的，你肯定会赚钱。
【延伸阅读：格雷厄姆的投资原则】
【1．价值投资】
根据公司的内在价值进行投资，而不是根据市场的波动来进铂投资。
股票代表的是公司的部分所有权，而不应该是日常价格变动的证明。股市从短期来看是投票机，从长期来看则是称重机。
【2．买进安全边际较高的股票】
投资者应该在他愿意付出的价格和他估计出的股票价值之间保持一个差价：一个较大的差价。这个差价被称为安全边际，安全边际越大，投资的风险越低，预期收益越大。
【3．分散投资】
投资组合应该采取多元化原则。投资者通常应该建立一个广泛的投资组合，把他的投资分布在各个行业的多家公司中，其中包括投资国债，从而减少风险。
【4．利用平均成本法进行有规律的投资】
投资固定数额的现金，并保持有规律的投资间隔，即平均成本法。这样，当价格较低时，投资者可以买进较多的股票和基金；当价格较高时，就少买一些。暂时的价格下跌提供了获利空间，最终卖掉股票时所得会高于平均成本；也包括定期的分红再投资。
【选择有护城河的公司】
如果原则会变得过时，那么它们根本就不是原则。
寻找超级明星公司的投资方法给我们提供了走向真正成功的唯一机会。
【忠告7:拥有特许经营权的公司】
美丽的城堡，周围是一圈又深又险的护城河，里面住着一位诚实而高贵的首领。最好有个神灵守护着这个城池，护城河就像一个强大的威慑，使得敌人不敢进攻。首领不断地创造财富，但不独占它。
巴菲特认为，如果一个公司的投资回报率可以持续高于投资成本，那么这个公司就被认为拥有护城河。在竞争对手侵蚀公司的优势之前，投资回报率能够高于投资成本的时间越长，这个公司的护城河就越宽。在其他指标相同的情况下，护城河越宽，公司的投资价值就越大。
最好的护城河在消费者的脑海里不可替代。就像20世纪90年代的西南航空，它深植于公司文化和每一个员工身上，即使每个人都多少知道西南航空是做什么的，却没有任何人能复制。如果你的竞争者知道你的秘密却不能复制，那就是一种结构性的优势，就是一条护城河。
奇妙的，由很深、很危险的护城河环绕的城堡。城堡的主人是一个诚实而高雅的人。城堡最主要的力量源泉是主人天才的大脑；护城河永久地充当着那些试图袭击城堡的敌人的障碍；城堡内的主人制造黄金，但并不都据为已有。粗略地转译一下就是，我们喜欢的是那些具有控制地位的大公司，这些公司的特许权很难被复制，具有极大或者说永久的持续运作能力。
特许经营的公司是巴菲特所说的拥有护城河公司的典型代表。巴菲特把经济划分为有特许经营权的小团体和普通企业组成的大团体。有特许经营权的公司有很大的定价的灵活性，它可以给投资者带来超乎寻常的回报。特许经营的另一个明显特征是由于拥有大量的商誉，可以有效地抵御通货膨胀的侵蚀。
有特许经营权的企业能够积极地为产品和服务制定价格，也就是说，企业提高产品和服务的价格后，市场份额不会受到多大影响；能够赚取更高的资本报酬率；公司管理层能力不够，虽然会降低业绩回报，可是却不至于造成对企业的致命伤害。
一项经济特许权的形成，来自于具有以下特征的一种产品或服务：1．它是顾客需要或者希望得到的；2．被顾客认定为找不到很类似的替代品：3．不受价榕上的管制。
以上三个特点的存在，将会体现为一个公司能够对所提供的产品与服务进行主动提价，从而赚取更高的资本报酬率。
巴菲特认为，每当股市暴跌时，投资者更容易发现过去曾经错失的投资良机。每当这时候，特别需要优先考虑投资那些具有特许经营权的股票。
许多股票是介于具备特许经营权和不具备特许经营权两者之间的，即有一点特许经营权，但不一定很明显。既然这样，就需要投资者用自己的眼光去加以鉴别，认真衡量它对内在价值的影响力的大小。
长期的持续竞争优势是任何一个企业经营的核心，寻找具备这种优势的企业，是任何一个长期投资者投资中的核心。我们的经济命运，取决于我们所持有的公司的经济命运，具备特许经营权的企业，其所创造的财富和长期经济命运，要远远优于那些一般企业。
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